Volet 1/3 de notre série sur la « décennie dorée ».
Depuis 1968, le cours de l’or est passé d’environ 35 $ à un sommet de 5 501 $ (4 589 €) l’once au premier trimestre 2026. Surtout, cette hausse s’est faite au fil de trois grands marchés haussiers, appelés « décennies dorées ». En 2026, la troisième semble à mi-parcours.
Le cours de l’or sur le très long terme : une tendance haussière
D’abord, un constat s’impose. Depuis 1968, le cours de l’or est fixé librement par le marché. Il est alors passé d’environ 35 $ l’once à 5 501 $ (4 589 €) au premier trimestre 2026. Surtout, cette ascension s’est faite en trois temps.
Le graphique ci-dessous l’illustre. En effet, il représente le cours de l’or en dollars (en noir) et en euros (en jaune), de 1968 à mars 2026. Les données correspondent aux cours de fin de mois.
Pourquoi une échelle logarithmique ?
Attention : l’échelle n’est pas linéaire, mais logarithmique. En effet, ce format affiche les variations avec la même taille graphique, quel que soit le prix. Par exemple, une hausse de 20 % depuis 100 $ occupe la même place qu’une hausse de 20 % depuis 1 000 $. Autrement dit, le graphique compare des pourcentages, pas des montants.
Trois marchés haussiers, deux phases de repli
Que retenir de ce graphique ? D’abord, la tendance de long terme est clairement haussière. Ensuite, l’ascension s’est faite en trois grands marchés haussiers. Les deux premiers ont duré une décennie environ. Le troisième, lui, court depuis un peu plus de six ans.
Par ailleurs, ces trois hausses ont été séparées par deux phases de baisse. Ainsi, le prix de l’or ne suit pas des cycles courts de quelques mois. Au contraire, il décrit des mouvements séculaires. Autrement dit, ce sont des phases très longues, qui semblent se répéter dans le temps.
Pourquoi le cours de l’or évolue-t-il par cycles d’une décennie ?
L’explication est simple. Sur le long terme, les grands mouvements du cours de l’or ont des causes profondes. Or ces causes mettent des années à se déployer, puis à se résoudre. C’est pourquoi les phases de hausse s’étalent sur une décennie environ.
À retenir : un marché haussier séculaire de l’or est une phase de hausse durable du cours. De plus, elle dure une dizaine d’années. Enfin, elle est portée par des déséquilibres macroéconomiques de fond.
Quels sont les principaux facteurs du cours de l’or ?
La réponse vient d’un rapport de référence. Dans In Gold We Trust 2025, publié en mai dernier, Ronald-Peter Stöferle et Mark J. Valek (Incrementum AG) identifient sept facteurs du cours de l’or. Ces deux spécialistes sont mondialement reconnus.
Parmi ces facteurs, trois sont décisifs. De plus, tous sont de nature macroéconomique :
- La dette publique, d’abord, qui est la cause racine ;
- La croissance monétaire (agrégat M2), ensuite, qui découle largement de cette dette ;
- L’inflation, enfin, qui résulte de la croissance monétaire.
Grâce à cette grille de lecture, les deux économistes expliquent les hausses des années 1970 et 2000. Ensuite, ils les comparent au cycle actuel.
Le cours de l’or dans les années 1970
Au départ, la dette publique américaine est faible. En effet, elle atteint environ 35 % du PIB, mais elle progresse. En cause : le financement de la guerre du Vietnam et l’abandon de l’étalon-or en 1971.
Puis la situation se dégrade. La croissance stagne, tandis que l’inflation grimpe : c’est la stagflation. Face à cela, l’administration Carter (1977-1981) choisit une politique budgétaire expansionniste.
Par conséquent, la masse monétaire croît fortement, d’environ 10 % par an. Ainsi, les années 1970 restent la décennie de l’inflation. Celle-ci atteint des taux à deux chiffres. De plus, le choc pétrolier de 1973 aggrave la tendance.
Dans ce contexte, le cours de l’or explose. Il passe de 35 $ à 850 $ l’once au sommet du 21 janvier 1980. Cela représente une hausse de +2 346 % en près de dix ans. Enfin, ce cycle s’achève avec la hausse massive des taux de Paul Volcker, destinée à casser l’inflation.
Le cours de l’or dans les années 2000
Au début du siècle, la dette publique américaine progresse régulièrement jusqu’en 2007-2008. Puis la crise financière éclate. Dès lors, la dette fédérale explose, sous l’effet des plans de sauvetage et de relance.
Pourtant, l’inflation reste modérée, entre 2 % et 3 % par an. Comment l’expliquer ? Notamment par la mondialisation et le progrès technique, qui pèsent sur les prix.
Dans ce contexte, le cours de l’or grimpe malgré tout. Il passe de 255 $ le 2 avril 2001 à 1 896 $ le 5 septembre 2011. Soit une performance de +641 % en un peu plus de dix ans. Cependant, ce cycle s’achève avec le raffermissement du dollar, dans une croissance sans inflation.
Le cours de l’or dans les années 2020
Les années 2020 présentent une particularité. En effet, la dette publique américaine explose dès le début de la décennie. La cause est connue : les plans de relance massifs qui ont suivi les confinements liés au COVID-19. Résultat : la trajectoire d’endettement dépasse déjà celle des années 1970 et 2000.
Et la masse monétaire ?
Sur ce point, le constat est plus nuancé. Comme l’écrivaient Stöferle et Valek en mai dernier : « à mi-parcours de la décennie, la croissance cumulée de la masse monétaire depuis 2020 est à peu près au niveau de celle des années 2000 [mais bien moindre que celle des années 1970], malgré l’augmentation massive observée en début de décennie. »
Et l’inflation ?
Ici, en revanche, le contraste est net. Les années 2020 marquent le grand retour de l’inflation. Or ce phénomène était absent des années 2000. À l’inverse, il avait profondément marqué les années 1970.
Combien de temps le cours de l’or pourrait-il encore monter ?
Où en est l’économie américaine en 2026 ?
Résumons la situation en cette 7ᵉ année de la décennie. Le tableau ci-dessous compare les trois facteurs clés.
| Facteur | Années 1970 | Années 2000 | Années 2020 |
|---|---|---|---|
| Dette publique | Croissante | Forte hausse post-2008 | La plus dégradée des trois |
| Création monétaire (M2) | Très forte (~10 %/an) | Modérée | Proche du niveau 2000 |
| Inflation | À deux chiffres | 2 à 3 % | Net retour de l’inflation |
En clair, trois constats ressortent. D’abord, l’endettement public est plus dégradé que dans les années 1970 et 2000. Ensuite, la création monétaire reste proche du niveau des années 2000. Enfin, l’inflation dépasse celle des années 2000, sans atteindre encore celle des années 1970.
Trois décennies dorées comparées
Le tableau suivant résume les trois grands cycles depuis 1968.
| Décennie dorée | Période | Performance de l’or | Facteur de fin de cycle |
|---|---|---|---|
| 1ʳᵉ | 1970 → janv. 1980 | +2 346 % (35 → 850 $) | Hausse massive des taux (Volcker) |
| 2ᵉ | avr. 2001 → sept. 2011 | +641 % (255 → 1 896 $) | Raffermissement du dollar |
| 3ᵉ | depuis ~2019 | En cours | Non encore atteint |
Dès lors, un fait n’étonne pas. À fin avril 2026, l’or affiche depuis le début de la décennie une performance supérieure à celle des années 2000. De plus, elle se rapproche déjà de celle des années 1970.
Quelles perspectives pour le cours de l’or ?
Certes, « les performances passées ne préjugent pas des performances futures », rappelle l’Autorité des marchés financiers (AMF). Toutefois, l’histoire économique enseigne une chose. En effet, les mêmes causes tendent à produire les mêmes effets. Par conséquent, les conditions semblent réunies pour que la hausse se poursuive plusieurs années. Autrement dit, la troisième décennie dorée pourrait n’être qu’à mi-chemin.
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FAQ
Qu’est-ce qu’une « décennie dorée » ?
Une « décennie dorée » désigne un marché haussier séculaire de l’or. Autrement dit, c’est une phase de hausse durable du cours, étalée sur une décennie environ. De plus, elle est portée par des déséquilibres macroéconomiques de fond. Depuis 1968, l’or en a connu trois.
Quels sont les principaux facteurs du cours de l’or ?
Selon le rapport In Gold We Trust 2025, trois facteurs macroéconomiques sont majeurs. D’abord la dette publique, qui est la cause racine. Ensuite la croissance de la masse monétaire (M2), qui en découle. Enfin l’inflation, qui résulte de cette création monétaire.
Quelle a été la performance de l’or dans les années 1970 et 2000 ?
Dans les années 1970, l’or est passé de 35 $ à 850 $ l’once, soit +2 346 % entre 1970 et janvier 1980. Ensuite, dans les années 2000, il est passé de 255 $ en avril 2001 à 1 896 $ en septembre 2011, soit +641 %.
Le cours de l’or peut-il continuer à monter ?
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures (AMF). Toutefois, en 2026, la dette publique, la création monétaire et l’inflation rappellent les deux précédentes décennies dorées. Par conséquent, une poursuite de la hausse sur plusieurs années reste plausible.
